作为中国股权投资市场的新焦点，人民币基金在过去几年中风光无限。清科研究中心的统计数据显示，自2006年到2009年间，人民币基金募集数量和募集金额都呈逐年上升趋势，而美元基金则逐渐减少。2010年上半年，无论是投资案例还是投资规模，人民币基金已经与外币基金势均力敌。

　　人民币基金开始向过热趋势迈进，这令像赵军一样的资深创投人士甚为担忧。

　　热度急升温

　　人民币基金的突然升温是从2008年开始的。数据显示，2007年以前，人民币基金每年新募数量都很少，2007年略有增加，至29只；而2008年，人民币基金新募数量便骤升到88只，募资额也较2007年增加了一倍多；2009年延续了2008年的狂热，新募84只基金，募资额较2008年又增长了50%，达到35.67亿美元;到今年上半年，人民币基金新募数量已经有52只，募资额达24.40亿美元。

　　以下因素促使人民币基金在沉寂多年后突然爆发。

　　首先，人民币升值吸引了很多外资创投机构进入中国投资。深圳高特佳投资集团执行合伙人黄青认为，外资来中国投资，不管投什么，哪怕只是获得银行同期利率，在人民币升值以后，其退出中国获得的收益要比在境外投资的收益更大。这是导致人民币基金红火的根本原因。

　　其次，全流通时代的到来和创业板的开板都使PE或VC在投资后的退出更加畅通。深圳力合创业投资有限公司总裁朱方认为，从企业角度来看，中国企业也更倾向于在中国上市，所以人民币基金也得以大力发展。

　　但这还不是全部。朱方坦言：“我认为人民币基金机构统计肯定不是完整的，在我们身边有很多小基金，可能只有1个亿、2个亿，这样的基金加起来的数字非常大，但不在统计范围之内。”

　　黄青也表示，官方统计只统计了正规机构成立基金的数量，但实际上有很多个人老板，不成立一个专门的GP(普通合伙人)或LP机构，而是自己拿钱做PE(私募股权基金)或VC(创业风险投资)，这类基金非常多。

　　风险隐现

　　繁荣背后，人民币基金是否正在滋生泡沫?朱方认为，现在还谈不上泡沫，但是人民币基金的确发展过快。

　　“发展过快”带来的直接后果便是项目价格越来越贵。朱方表示：“最近大家都在抱怨项目价格越来越高，尤其现在很多人走上了IPO(首次公开发行)阶段的拼搏，甚至一个项目上来就可能有七八个基金争抢。这对人民币基金的管理者也是一个考验。”

　　赵军更直言，今后三四年，内资人民币基金将面临更大的挑战，挑战不是来自前方，而是来自后方。“后方的意思是，三四年前LP不成熟，今天不但不成熟，而且每个人都想成为LP。人民币基金LP不成熟，短见，急躁，管理相对缺乏经验，今后三四年里一定会出问题。”

　　此外，11月份创业板小非的集中解禁也让业界颇感担忧。硅谷天堂创业投资有限公司执行总裁鲍钺表示：“如果投资创业板的企业出现了亏损怎么办?目前90家企业里面有一半以上的企业已经破发，90%的企业已经跌破了首日上市价格，我们最终的收益率能有多少?”他担心，如果有一批企业没有达到投资者的预期目标，将来会带来巨大的减持潮。

　　普华永道北京主管合伙人封和平发出警示，VC和PE的投资要更谨慎，在项目选择和价格方面更要回归理性。“按照现在的投资速度，如果你的企业不能通过创业板退出，很多VC和PE的收益现金流会出现问题。”

来源： 第一财经日报     　作者： 王艳伟